东方电缆(603606)：海缆量利双增 现金流大幅改善

　　业绩简评

    　　2024 年3 月20 日公司披露年报，2023 年实现营收73.1 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润10.0 亿元，同比增长18.8%。其中，Q4 实现营收19.6 亿元，同比增长45.8%；实现归母净利润1.78 亿元，同比增长68.6%。

    　　经营分析

    　　海缆业务量利双增，表现亮眼：2023 年受益于海风行业需求高增长，公司海缆系统实现收入27.66 亿元，同比增长23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct，主要是高毛利产品占比提升所致。陆缆系统实现收入38.27 亿元，同比下降3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct；海洋工程实现收入7.09 亿元，同比下降9.94%，毛利率24.53%，同比-2.61pct。

    　　在手订单饱满，环比增长7.6 亿元：截至2024 年3 月15 日，公司在手订单78.60 亿元，较Q3 末增长7.6 亿元，其中海缆系统31.60 亿元，陆缆系统37.50 亿元，海洋工程9.50 亿元，分别环比-12.5%、+51.2%、-5.9%。

    　　经营活动现金流大幅改善：受益于各业务的良好运行，公司经营活动现金流持续改善，2023 年经营活动现金流净额11.9 亿元，同比增长83.93%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到海风项目进展受多方面因素影响，我们调整公司2024/2025年净利润预测至13.34（-28%）、16.40（-28%）亿元，预测2026 年净利润为20.46 亿元，目前公司市值对应2024 年PE 为23x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。