东方电缆(603606):广东项目重启 24年订单有望放量

日期:2024-03-21     来源:互联网

  23 年公司毛利率表现亮眼,24 年海缆订单有望放量公司2024 年03 月20 日发布年报,2023 年实现营收73.10 亿元(+4.30%yoy),归母净利润10.00 亿元(+18.78%yoy),其中Q4 实现营收19.61 亿元(+45.85%yoy),归母净利1.78 亿元(+68.63%yoy)。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.90、2.82、3.06 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为13.7 倍,考虑公司海风业务利润贡献占比领先可比公司、因此更大受益于海风24、25 装机规模高增;同时公司在广东海风市场份额领先(尤其在高溢价高压海缆领域)、广东项目启动后公司有望迎来一波海缆在手订单放量,因此给予公司24 年25 倍PE,目标价47.50 元,维持“增持”评级。

      陆缆系统收入有所下滑,海缆业务毛利率表现亮眼23 年公司陆缆系统业务收入有所下滑,销售量达11.20 万公里,实现营收38.27 亿元(-3.77%yoy),主要系23 年国内基础建设节奏放缓所致;海缆系统销售852.68 公里,实现营收27.66 亿元(+23.47%yoy)。公司23 年陆缆业务实现毛利率7.96%,同比下滑1.71pct;海缆业务实现毛利率49.14%,同比增加5.87pct,主要系公司23年交付高毛利率青洲一、二500kV海缆及脐带缆影响。

      海风限制因素渐退,广东项目启动打开公司订单空间从订单量上看,公司23 年报披露陆/海缆在手订单分别达37.5/31.6 亿元,同比+73.05%/-45.04%,其中海缆订单减少主要受23 年国内海风招标下滑影响。23 年国内海风招标合计8.6GW,同比降低27%,主要系国内海风大省均受到审批影响项目进度大幅延迟。3 月15 日,根据阳西县自然资源局公示,此前停滞的青洲五、七项目海缆集中送出工程(一期)已进行批前公示。我们认为青洲项目重启为海风基本面重要拐点,代表广东项目流程已进入正常推进节奏,后续竞配项目也有望陆续进行招标,公司作为海缆龙头、且在广东市场份额高,24 年有望实现订单高增、25 年进入业绩释放年份。

      入股英国海缆厂商,海外订单未来可期

      23年4月,根据G7联合公报发布承诺,将在2030年实现海风总装机150GW(截至22 年底总容量仅22.67GW,仍剩余近130GW 待完成),若按当前装机规划落地,欧洲海缆厂商产能可能会出现供不应求情况。公司在24 年1 月通过境外直接投资方式认购英国XLCC/Xlinks First 公司8.5%/2.4%股权。通过此次境外投资,公司有望开拓欧洲海风市场,未来公司获取相关订单的能力有望提升。

      风险提示:原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期、货物交付风险。

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