中微公司(688012)：收入持续高增 盈利能力稳定

　　事件：

    　　公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入62.64 亿元，同比增长32.15%；归母净利润17.86 亿元，同比增长52.67%；EPS 为2.89 元/股，同比增长52.11%。

    　　受益晶圆厂扩产，收入、订单持续高增

    　　受益国内晶圆厂扩产，2023 年公司刻蚀设备销售约47.03 亿元，同比增长约49.43%；新增订单69.5 亿元，同比增长约60.1%。受到LED 等市场景气度下行等影响，23 年公司MOCVD 设备销售约4.62 亿元，同比下降约33.95%。

    　　2023 年公司合同负债为7.72 亿元，同比下滑约65%，下滑较大原因主要系大部分新签的刻蚀设备仍在生产过程中尚未发货，因此公司收到刻蚀设备的发货款较上年减少。

    　　盈利能力稳定，两大基地投入使用

    　　公司毛利率、期间费用率较为稳定。2023 年公司毛利率为45.83%，同比微增0.09pct；期间费用率为24.98%，同比增长1.80pct，主要系利息收入减少导致财务费用率提升。2023 年公司净利率为28.48%，同比增长3.84pct，主要系公司出售了部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06 亿元。公司在南昌、上海临港的生产和研发基地已分别于2023 年7 月、10 月投入使用，公司产能规模和综合竞争实力进一步提升，有望支撑后续业务高增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　受益公司产品竞争优势持续提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为84.16/110.97/142.80 亿元（24/25 年原值为80.98/104.02 亿元），同比增速分别为34.36%/31.86%/28.96% ； 归母净利润分别为22.64/27.42/33.06 亿元（24/25 年原值为19.88/24.67 亿元），同比增速分别为26.74%/21.14%/20.58%，EPS 分别为3.66/4.43/5.34 元/股，3 年CAGR 为22.79%。鉴于公司已成为半导体设备平台领先企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年50 倍PE，目标价182.76 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；新品研发、验证进度不及预期等。