今世缘(603369)公司简评报告：国缘开系适时提价 全年目标实现可期

　　事件：根据微酒消息，江苏今世缘酒业依据2024 年度市场营销策略规划，对42 度500ml 国缘开系订单及价格体系做出如下调整，一是2024年2 月29 日起将停止接收第四代开系产品销售订单；二是2024 年3 月1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10 元/瓶、8 元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价；三是国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10 元/瓶执行。

    　　停货提价彰显信心，品牌势能有望进一步夯实：公司春节动销保持良性,我们认为主要受益于公司几大主力大单品均表现较好有关，其中四开对开开瓶率较高，V3 和淡雅消费增长良性。短期看，淡季停货挺价一方面彰显公司对于未来的发展信心，另一方面也从侧面表明公司持续追求向上的品牌势能。

    　　目标设立合理，公司发展动能依旧充足：公司2023 年预计实现营业总收入100.5 亿元左右，2025 年目标为跨入150 亿酒企行列，未来两年目标营业收入CAGR 为22%左右，目标制定较为合理，且24 年分产品增长目标科学，其中基数大且市占率高的开系产品考核目标低于公司整体目标增速，而新产品如V3，依托新客户的淡雅产品等目标增速则要高于公司整体增速，伴随公司提价后品牌张力持续提升，今年业绩目标实现可能性较大。

    　　主力大单品四开对开批价稳定，后续批价有望小幅提升：当前公司主力大单品国缘四开和对开的批价分别稳定在400/260 元左右，且春节前后的变化不大，我们预计伴随着公司出厂价的上调，后续价格将逐步向渠道传导，批价有望小幅提升。

    　　投资建议：根据徽酒相关信息公告，我们小幅上调盈利预测，预计23-25 年营业总收入实现100.7/122.09/149.70 亿元；23-25 年归母净利润预计实现31.18/37.40/45.62 亿元；23-25 年EPS 预计实现2.49/2.98/3.64 元，当前股价对应PE 分别为21.3/17.7/14.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。