老凤祥(600612)：2023年归母净利润增长30% 稳步推进门店扩张

　　事项：

    　　公司发布2023 年业绩快报，实现营业收入714.36 亿元，同比+13.37%，取得归母净利润22.14 亿元，同比+30.23%，扣非净利润21.56 亿元，同比+24.83%。

    　　国信零售观点：单季度表现看，公司四季度收入93.7 亿元，同比-1.08%；归母净利润2.5 亿元，同比-27.41%。

    　　公司四季度业绩增速有所承压，其中预计受到子公司诉讼案计提不良资产减值影响。全年来看，公司在今年黄金消费需求扩容以及疫后销售复苏支撑下实现了稳步增长。同时公司自身也积极拓店扩张，2023 全年净增各类网点385 家，截至2023 年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994 家。

    　　展望未来，公司有望继续在渠道端推进加盟扩张以扩大市场份额，产品端持续提升研发设计能力，同时内部治理上推进深化体制改革，实现经营效益进一步释放。此外行业层面，全球风险因素累计叠加美联储加息周期步入尾声的预期下，预计将推动金价中长期稳步上行，进一步激发居民保值性消费需求，从而推动黄金产品的终端动销，并提振品牌企业的毛利率水平。

    　　参考2023 年业绩快报数据并考虑短期行业竞争加剧等因素，我们下调公司2023-2025 年归母净利润至22.14/26.32/29.93 亿元（前值分别为23.7/27.89/31.75 亿元），对应PE 分别为17.4/14.6/12.9 倍，维持“买入”评级。