顺络电子(002138)：高景气度延续 新品研发成果释放促进24年业绩增长

事件

    　　公司发布2023 年年报，根据公告，公司23 年实现收入50.40 亿元，同比增长18.93%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长47.98%；实现扣非净利润5.92 亿元。毛利率35.35%，同比增长2.35pct；净利率14.68%，同比增长2.29pct。

    　　23Q4 单季度，公司实现收入13.64 亿元，同比增长29.09%，环比增长1.49%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长541.12%，环比减少0.59亿元；实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长1460.80%，环比减少0.69 亿元。毛利率约36.96%，同比增长6.61pct，环比增长0.69pct。

    　　净利率约14.06%，同比增长12.28pct，环比减少4.39pct。

    　　23 年收入创历史新高，24 年1 月延续增长态势虽然23 年全球经济复苏缓慢，但公司作为国内行业标杆企业，依然凭借整体实力和优秀的产品力取得了良好业绩，通过对外积极拓展新能源汽车、光伏储能、数据中心及物联网等新兴市场，对内加大研发投入及人才梯队建设、优化产品结构，总体收入创历史新高。从业务结构来看，公司23 年各细分业务均实现同比增长，其中以信号处理、汽车电子/储能专用增速较快。2023 年，公司信号处理业务收入同比增长25.62%，汽车电子/储能专用同比增长24.43%。并且在24 年1 月，公司销售额也创造了公司历史各月份销售额新高，实现了良好开局。展望2024 年，电子产业上半年整体平淡并将于下半年复苏。随着传统产业的复苏以及新兴产业的成长，公司业绩有望在24 年进一步提升。

    　　产能利用率持续提升，公司23 年毛利率逐季增长从盈利能力角度，公司23 年产能利用率持续提升，且人工效率也有所增强，所以公司23 年单季度毛利率逐季提升，23Q1 至23Q4，公司单季度毛利率从32.18%提升至36.96%。净利率方面，公司23Q4 净利率环比下滑为费用端季节性影响为主，但费用控制同比明显改善。此外，当前存货周转天数已连续改善8 个季度，从22Q1 的147 天降至23Q4的99 天，处于较为底部的位置。

    　　持续拓宽产品线，为公司相关业务24 年增长带来充沛的增长动力公司作为关键基础元件供应商，经过长期的积累和沉淀，已在产业竞争中取得相对优势地位。并且，通过围绕“五五战略规划”及发展战略要求，公司正逐步实现从行业跟随者向行业引领者的转型。在汽车电子领域，公司已在集团公司范围内全面推动汽车电子多品类开发及供应布局，汽车电子产品不断推陈出新，解决了客户的痛点及满足市场需求，高端客户新项目持续顺利推动中。在光伏储能领域，公司已取得了国内外行业标杆企业认可。在数据中心领域，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可。我们认为，公司在客户端的拓展已逐渐进入收获期，展望24 年，随着下游市场的逐步复苏，以及公司产品研发成果的释放，公司相关业务有望实现进一步增长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为8.97/11.08/13.46 亿元，对应PE 为24.86/20.13/16.57x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。