顺丰控股(002352):1月速运物流业务“开门红” 供应链及国际业务收入同比转正

日期:2024-02-20     来源:互联网

  事件:公司发布 2024 年1 月快递物流业务经营简报。2024 年1 月,公司速运物流业务量11.47 亿票,同比增长28.3%(不含丰网);单票收入17.00元,同比微降5.9%(不含丰网)。供应链及国际业务方面,实现营业收入48.56 亿元,同比增长2.0%。

      点评:

      速运物流业务增长“开门红”,供应链及国际业务收入同比增速转正至2%。公司2024 年1 月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.57 亿元,同比增长15.5%,其中:(1)公司坚持可持续健康发展的经营基调,追求高质量的业务和收入增长,在去年同期收入增速明显高于行业带来相对高基数的情况下,24 年1 月速运物流不含丰网的收入及业务量分别同比增长20.7%和28.3%;(2)供应链及国际业务收入同比增速转正至2%,主要受益于国际空海运需求及价格逐步回稳的影响。

      公司新业务经营拐点有望延续。1)经济业务回归聚焦直营。产品结构多次调优,21H2 起陆续清理特惠专配及23 年6 月剥离亏损丰网后,主打“电商标快”直营体系产品;2)快运或加速利润释放。22 年起受益网络融通实现净利润0.28 亿元,格局好转及履约修复双轮驱动,我们预计未来进入业务稳健增长与盈利加速释放的新阶段;3)同城首次实现扭亏。公司层面,多元化订单提升韧性,科技赋能降本增效,顺丰同城23H1 同比扭亏,未来经营有望持续优化。

      公司自由现金流拐点有望延续。剔除与经营无关的税费返还因素之后,公司自由现金流自2021 年-40 亿元转正至2022 年128.70 亿元,23H1自由现金流同比增长49.8%至78.75 亿元,23Q3 自由现金流同比增长14.8%至38.06 亿元。展望未来,我们分析一方面公司业务规模增长有望带来经营性现金流持续增长,另一方面鄂州项目投产后公司资本开支或已达高峰、未来或逐步收窄,整体自由现金流有望延续增长。

      鄂州项目有望带来超额催化。公司鄂州机场转运中心于2023 年三季度投产,短期带来一定的折旧摊销及航线切换成本等压力,但我们预计影响有限且或已较为充分得到反映,未来航空产能利用率提升仍有望驱动单位成本下行;此外收入端,轴辐式网络搭建完毕且运营稳定后,航空特快件渗透率有望进一步提升、同时也有望为时效业务进一步产品分层夯实基础。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别85.22 亿元、110.80 亿元、146.03 亿元,对应 PE 分别 22 倍、17 倍、13 倍。公司作为综合快递物流龙头,经营拐点及现金流拐点双重凸显,  我们认为当前估值安全边际较为充足,中长期价值空间广阔,维持“买入”评级。

      风险因素:时效件需求不及预期;新业务改善不及预期;产能投放超预期。

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