万华化学(600309)业绩快报点评：营收和利润逆势双增 股东回报有望继续增强

　　事件概述。2024 年2 月3 日，万华化学发布《关于推动公司“提质增效重回报”及2023 年业绩快报》的临时公告。公告显示，公司目前已经形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新材料四大产业集群，公司通过不断研发生产“为国分忧、为民造福”的好产品，创建受社会尊敬、让员工自豪、国际一流的化工新材料公司。公司公告了2023 年全年的业绩，全年营收和盈利实现双增长。

    　　2023 年四季度业绩超市场预期，业绩韧性强劲。公司2023 年度未经审计的财务数据显示，全年实现营业收入1753.61 亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润168.14 亿元，同比增长3.57%；扣除非经常性损益净利润164.08 亿元，同比增长3.87%。实现基本每股收益5.36 亿元，同比增长3.68%。从2023 年第四季度来看，单季度实现收入428.07 亿元，同比增长21.80%，环比增长-4.72%，实现归母净利41.11 亿元，同比增长56.58%，环比增长-0.59%，单季度业绩超出市场预期。公司MDI、TDI 等重点产品四季度以来价格维持相对稳定，公司通过持续提质增效，深挖国内市场潜力，拓展海外市场空间，在总体偏弱的需求环境中，逆势取得营收和利润双增长。

    　　公司将强化落实股东回报计划，增强与投资者沟通。公司重视对投资者的合理投资回报，公司分红政策保持连续、稳定，制定并披露了《万华化学未来三年股东回报规划（2021-2023 年）》。最近三年，公司每年现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例高于30%。

    　　2020-2022 年分红比例分别为40.65%、31.84%和30.95%。公司承诺，在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，并结合公司经营现状和业务发展目标，按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资，为股东带来长期投资回报，并将强化与投资者沟通。

    　　投资建议：公司是国内化工行业的龙头，在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新和产业链布局，已经建立了较强的竞争优势。2024-2025 年是公司的资本开支高峰，公司大量在建项目将陆续投产。

    　　我们预计2023-2025 年归母净利润为168.14、199.10、235.36 亿元，对应PE 分别为13x、11x、9x。我们看好公司长期发展趋势，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）下游需求下滑；2）新项目建设进度不及预期；