锦江酒店(600754):需求波动拖累业绩 加速调整提效增长

日期:2024-01-31     来源:互联网

  业绩预告低于预期。考虑行业供需情况及公司自身效率提升节奏,下调23/24/25 年EPS 至0.94/1.60/1.68(-0.22/-0.09/-0.23)元,给予24年高于行业平均25xPE,下调目标价至40.00 元,增持。

      业绩预告简述:公司公告,预计2023 年实现归母净利9.5-10.5 亿,归母扣非净利为7.4-8.4 亿。23Q4 单季预计归母业绩-0.25~0.75 亿元,归母扣非业绩为-0.62~0.38 亿元。2019 年归母净利为10.92 亿,归母扣非业绩为8.92 亿;19Q4 归母净利2.19 亿,归母扣非业绩0.93 亿。

      商旅需求、架构调整及海外均有拖累。①商旅需求波动,架构调整;海外利息是拖累业绩的主因;②海外2023Q3 实现了盈亏平衡。但淡季以及财务费用问题解决仍需时间,因此预计23Q4 仍有亏损。而19年海外全年盈利接近2 亿,19Q4 海外盈利,海外成为了主要业绩拖累。我们预计随着负债和运营的改善,2024 年海外部分有望减亏,盈亏平衡仍需更长时间。

      人事架构调整接近尾声,提效增长动力足。①2023 年锦江面临较多因素影响,但中国区业绩相比19 年仍有提高;②人事及组织改革后,公司有较强的效率改善,业绩释放动力,将通过CRS、效率提升、加速拓店、运营改善来实现,且后续激励机制有望理顺。③市场目前交易顺周期beta 悲观预期,而未体现锦江自身的变化。后续以旅游服务消费促内需有望驱动出行链估值修复。

      风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期。

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