日期:2024-01-31 来源:互联网
事件:公司发布2023 年业绩预盈公告。公司预计2023 年实现归母净利润21-24 亿元,较上年同期(亏损30.4 亿元)扭亏为盈;扣非归母净利润为20-23.5亿元,较上年同期(亏损32.0 亿元)扭亏为盈。其中,预计Q4 归母净亏损2.8-5.8亿元,环比Q3(盈利18.4 亿元)由盈转亏;扣非归母净亏损为2.2-5.7 亿元,环比Q3(盈利18.2 亿元)由盈转亏。
航空需求恢复,公司ASK、客座率大幅回升。2023 年公司可用座公里(ASK)同比增长56%,较2019 年增长8.6%,其中国内航线ASK 较2019 年上涨47%,国际航线、地区航线ASK 分别恢复至2019 年的40%、43%。公司2023 年综合客座率为89.39%,同比增加14.74pct,较2019 年同期减少1.42pct。公司2023 年12 月底机队规模为121 架,净增加5 架,较2022 年底增长4.31%,较2019 年底增长30.11%。
油价正面贡献有限,积极对冲汇率风险。2023 年布伦特原油均价约82 美元/桶,同比下降17%;国内航空煤油出厂均价约6,778 元/吨,同比下降9.8%,但仍处于历史相对高位。汇率方面,2023 年人民币兑美元汇率出现较大波动,第二季度贬值幅度约5.2%,第四季度小幅升值(1.4%);但公司通过持有足够量级的美元金融资产、签署远期外汇合约等方式来达到控制外汇风险的目的。
春运即将开启,民航市场有望迎来量价齐升。民航局预测,2024 年春运期间民航旅客运输量将达到8000 万人次,日均200 万人次,较2019 年春运增长9.8%,较2023 年春运增长44.9%,有望创历史新高。航班管家预测,2024 年春运经济舱平均票价(含油)近千元,较2019 年提升12%。
2024 年航空供需继续恢复,公司盈利能力也将继续修复。民航局预计2024年国内航线旅客运输量将达6.3 亿,较2019 年增长7.7%,国际客运定期航班将在2024 年底恢复至疫情前约80%。考虑到2024 年航司客座率、飞机日利用率继续恢复(2023 年飞机日利用率比2019 年低1.2 小时、正班客座率比2019年低5.3pct),全民航供给有望进一步释放;同时由于部分运力由国内市场转移至国际市场,平均票价水平同比有望微降,进一步刺激需求释放,航司盈利能力将继续修复/释放。
投资建议:23 年航空需求快速恢复,公司凭借其市场竞争优势以及良好的成本管控能力,生产经营大幅改善,盈利恢复节奏领先同业,全年业绩创历史新高。
展望2024 年,我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长,公司盈利能力也将继续修复。我们上调公司23-25 年净利润预测为22.0 亿元、32.4 亿元、44.2亿元(原为20.0 亿元、30.9 亿元、40.1 亿元),维持公司“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行影响航空需求下行;人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨;海外航线供需恢复节奏低于预期。