新泉股份(603179)：2023业绩预告延续历史新高 全球化持续推进

　　预测盈利同比增长70.2%-74.5%，符合我们预期公司发布2023 年业绩预告：全年实现归母净利8.01-8.21 亿元，同比增长70.2%-74.5%；扣非归母净利8.0-8.2 亿元，同比增长72.7%-77.0%。

    　　4Q23 实现归母净利2.40-2.60 亿元，同比增长53.6%-66.4%，环比增长29.2%-40.0%；扣非归母净利2.39-2.59 亿元，同比增长52.2%-64.9%，环比增长28.63%-39.39%。2023 年业绩符合我们预期。

    　　关注要点

    　　2023 年业绩预告续创历史新高，主要系新项目加速放量及盈利能力提升共同推动。公司下游核心客户2023 年销量均跑赢行业，传统大客户吉利、奇瑞销量同比分别+17.7%/55.0%至168.7/178.4 万辆，带动公司仪表板等主力产品加速放量。特别的，公司加速开拓新能源客户，深度配套特斯拉、比亚迪、理想等头部新能源车企，我们预计2023 年新能源客户收入占比超30%。在商用车板块，2023 年重卡销量同比+35.6%至91.1 万辆，推动公司商用车业务加速恢复。展望2024 年，随着公司现有客户持续放量和新项目拓展，叠加产能布局日益完善，公司业绩增长确定性增强。

    　　多因素推动公司整体盈利能力稳中有升。在利润端，我们认为公司2023 年全年盈利能力提升主要受以下因素影响：1)核心原材料塑料粒子2023 年均价同比-9.7%至7,527 元/吨；2)公司推行精益化管理，降本增效措施带动费用控制能力增强；3）完善就近配套布局，提高同步响应能力并降低运输成本；4）业务布局由内饰件向外饰件拓展，产品平台化战略成效逐步显现。

    　　全球产能布局进一步完善，产品矩阵持续拓展。国际化战略方面，马来西亚、墨西哥工厂盈利能力均逐步改善，公司也于近期设立斯洛伐克子公司以布局欧洲市场；国内方面，上海智能制造基地升级扩建、汽车饰件智能制造合肥基地仍在建设中。同时公司持续优化产品矩阵丰富度，朝大内饰领域不断拓展。我们认为，随着全球布局日益完善，叠加大客户大单品策略成效更加显著，公司有望深入整车供应体系，进一步提升单车价值量。

    　　盈利预测与估值

    　　由于订单加速落地，我们上调2023/2024 年净利润2.4%/8.0%至8.14 亿元/11.37 亿元，首次引入2025 年净利润14.6 亿元。当前股价对应2023/2024年27.6 倍/19.8 倍市盈率。考虑到汽车估值中枢调整，维持跑赢行业评级和60.40 元目标价，对应36.1/25.9 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有31.0%的上行空间。

    　　风险

    　　海外基地建设不及预期，国内竞争加剧，核心客户销量不及预期。