百克生物(688276)：业绩超预期 带疱锋芒初现

　　事件：

    　　公司发布2023年业绩预告，预计2023 年年度预计实现营业收入17.60-18.70 亿元，同比增长64.26%~74.53%，归母净利润为4.7 -5.3 亿元，同比增加158.90%~191.95%。

    　　点评：

    　　业绩超预期，新产品助力盈利能力改善。批签发方面，2023 年公司带疱疫苗批签发25 批次，水痘疫苗批签发91 批次（同比减少4 批次），鼻喷流感疫苗批签发5 批次（同比减少5 批次），传统产品整体维持稳定。收入能力方面，公司2023Q4 预计收入为5.17~6.27 亿，环比2023Q3（6.84亿）略有下降，结合批签发数据，我们预计主要由于鼻喷流感疫苗贡献收入Q4 相比Q3 有所减少，而带状疱疹疫苗收入贡献整体稳中有升。盈利能力方面，2022 年度由于流感疫苗计提减值准备以及存货报废影响利润总额减少约0.86 亿元。考虑流感疫苗市场改善以及公司对于流感疫苗生产安排的调整，我们预计公司2023 年流感疫苗业务相关减值对利润影响有所改善，叠加新产品上市，公司盈利能力显著增强。

    　　带状疱疹放量能力初显，看好2024 年销量进一步提升。公司的带状疱疹减毒活疫苗2023 年初获批上市，完成30 个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力，助力公司总体收入规模及净利润预计同比上升。考虑当前带疱市场潜力依然巨大，国内市场仍有较大挖掘潜力，我们继续看好公司带疱产品2024 年业绩贡献。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于公司业绩超出我们之前的预期，我们预计2023-2025 年公司营业收入18.17/23.75/29.82 亿（原为17.12/23.75/29.82亿），归母净利润4.85/6.82/8.85 亿（原为3.79/5.94/8.30 亿），EPS 为1.17/1.65/2.14 元，对应PE 45/32/25 倍。鉴于对公司未来产品放量的看好，我们维持 “买入”评级，维持目标价60.56 元。

    　　风险提示：产品销售不及预期，医药反腐影响产品推广等。