保税科技(600794)：国资背景数据要素和数字人民币龙头

　　本报告导读：

    　　公司作为仓储物流龙头，基于大宗贸易平台积累了大量核心数据，数据变现潜力巨大。

    　　同时对接清算所进行数字人民币支付结算，国资背景加持下，未来营收增速将超预期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级。公司作为大宗领域数字人民币龙头，预计公司2023-2025 年营收分别为16.46/20.86/25.57 亿元，EPS 分别为0.21/0.25/0.35 元。按照2024 年30 倍PE，给予目标价7.42 元。

    　　与众不同的认识：乘数据要素与数字人民币东风，传统仓储物流龙头打开新成长曲线。市场认为公司作为老牌仓储物流公司，受宏观环境影响，增长空间有限；我们认为，作为大宗领域的仓储智能物流平台龙头，所沉淀的价值数据变现潜力巨大，同时公司率先使用数字人民币深度赋能大宗商品支付结算业务，属行业标杆，随着数据要素政策的快速铺开，公司业务数据价值将快速释放，实现增长新引擎。

    　　核心逻辑：1、张家港国资控股，智能物流平台沉淀大量数据，变现潜力巨大。公司积极探索“仓储物流+互联网”创新之路，先后推出了智慧物流服务平台1.0 版本、2.0 版本，提升了交割便利性、安全性。另外，基于客户的一致诉求，公司与上海清算所合作打造了智慧物流3.0 版本--苏交网“清算通”平台，其整合实现大宗现货市场的交易流、资金流、货物流三流合一，沉淀大量价值数据，完成实体企业主体信用向数字信用的转化；2、数字人民币龙头，领跑数字人民币应用新赛道。截至10 月30 日，清算通数字人民币清结算业务累计实现交割量近20 万吨，累计交割额近8 亿元。工商银行、华夏银行等8 家合作银行以及近50 家生态合作伙伴参与业务。该业务通过数字技术保障商品资金结算安全，通过可追溯性技术获取商流、物流、资金流的完整记录，实现了资金数字化监管，未来有望大规模推广。

    　　催化剂：清算通对接银行数量持续增加、国家数据要素政策推进加快

    风险提示：行业发展不及预期的风险、新兴业务竞争加剧的风险。