日期：2026-01-26 来源：互联网
据1/25 日公告，公司拟以自有资金及自筹资金回购股票用于可转债转股，本次回购价格不超过78.0 元/股，拟回购资金总额在1.0-2.0 亿元，按照78元/股回购价格计算，回购数量在128-256 万股间，占公司总股本比例为0.42%-0.84%。我们认为本次公司回购规模及价格均达历史新高，或彰显公司管理层对未来长期增长信心。我们看好公司海外产能释放及自主品牌增长趋势，维持“买入”评级。
回购规模及价格均达历史新高，公司近期暂无减持计划与2023 年回购金额0.5-1.0 亿元、价格上限36 元/股的回购方案相比，本次回购规模及价格大幅提升，或反映出公司对未来发展的信心增强；以及公司当前股价50 元，远低于78 元的回购上限，溢价空间充足，给回购操作提供了充分的灵活性。截至25/11/08，公司此前7 月公布的减持计划全部完成。今日公告显示，截至26/01/25，公司控股股东、实控人等在未来三个月及六个月均暂无减持计划。
自主品牌延续快速增长趋势，产品迭代符合行业趋势据久谦数据，公司2025 年顽皮、领先品牌线上平台（天猫+京东+抖音）GMV 同比增速分别为16%、58%，其中单Q4 增速分别为36%、86%，公司顽皮、领先品牌保持高速增长。近期领先品牌推出蓬蓬系列，旗下细分产品从主食猫条扩充至烘焙粮，我们预计未来主食冻干等产品也有望上线。顽皮小金盾精准喂养系列更名为功能粮烘焙系列，并主打美毛护肠、7+大龄成猫专属两大SKU，我们认为其有望复用小金盾声量。2025 年年末宠物年度大会及白皮书大会均显示功能粮、处方粮有望成为下一个产品增长风口，公司产品迭代符合行业趋势。
美国二厂投产进度符合预期，汇率影响或边际可控外销层面，公司美国第二工厂投产进度符合预期，叠加墨西哥工厂及加拿大二厂产能释放，我们认为关税影响有望减弱。汇率层面，据中国外汇交易中心，美国兑人民币汇率由2025Q3 末的7.12 下降至Q4 末的6.99，按照单季度5000 万美元营收计算，我们预期影响幅度在几百万元，汇率影响或边际可控。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为4.31/5.52/7.25 亿元，对应EPS 为1.42/1.81/2.38 元。参考可比公司26 年25XPE，考虑到公司自主品牌势能向上，海外产能释放节奏向好，给予公司26 年44 倍PE 估值，给予目标价79.64 元（前值79.52 元，对应25 年56XPE）。
风险提示：国内消费增长不及预期、国内养宠渗透不及预期等、海外工厂产能释放不及预期等。
