好太太(603848)：智能家居如日方升 晾晒龙头成长可期

　　好太太：智能晾晒龙头，股权激励彰显发展信心。公司深耕智能晾晒机多年，已成为国内领先品牌，引领技术及产品创新，全渠道布局优势显著。

    　　同时公司全力发展智能家居，已开拓智能门锁等丰富产品矩阵，有望构筑第二增长曲线。公司股权集中稳定，实控人沈汉标、王妙玉夫妻合计持股83.18%。2023 年9 月推出限制性股票激励计划，拟向核心管理人员及技术人员共40 人授予321 万股股权，拟授予价格为7.92 元/股，考核目标：以2022 年收入为基数，23/24 年营收年复合增速不低于20%。公司盈利能力优异，历经品类、渠道改革带来的经营短暂承压后业绩有望持续改善。

    　　智能晾衣架市场稳步扩容，智能家居如日方升。我国智能家居仍处于初创期，渗透率约16%，22 年市场规模同比增长12%至6516 亿元，有望持续向互联互通的2.0 阶段升级。1）智能晾衣架：我们测算22 年智能晾衣架综合渗透率约15%，伴随性能持续优化、龙头加强消费者教育营销、适老需求催化有望快速向40%趋近，同时附带其他功能的晾衣架占比有望提升，占领烘干等空白市场，均价仍有提升动力，预计22-26 年市场规模年复合增速为19%。目前行业格局优异，形成以好太太引领市场的一超多强格局。

    　　2）智能门锁，21 年我国智能门锁渗透率仍低仅13%，有较大提升空间。22年我国智能门锁销量同比增长3.83%至1760 万台，伴随渗透率提升有望持续增长。

    　　产品技术与品牌优势明显，渠道多元积极布局。公司重视研发投入、技术创新，产品品质筑造品牌口碑，品牌溢价较高。同时，公司全面开拓智能家居新品类，打造智能门锁丰富产品矩阵，有望形成第二增长曲线。公司布局多元渠道，不同渠道互相赋能。公司线下渠道深入“开疆焕新”行动，积极下沉无人区，推动城市运营平台模式变革，有望巩固线下渠道领先优势。公司把握线上渠道崛起红利，精耕电商渠道，卡位各新兴平台，智能晾衣架8 年线上大促销量持续第一。精装修智能晾衣架渗透率仍低，公司逐步开拓工程渠道，与优质房企战略合作，管控风险。同时，公司募投项目计划扩张新产能，包括160 万套智能晾衣机和140 万套智能家居，有望支撑业绩增长。

    　　投资建议：我们预计好太太2023-2025 年营业收入为16.60、19.88、23.70 亿元，同比增长20.13%、19.73%、19.25%；归母净利润为3.26、4.05、4.74 亿元，同比增长49.15%、24.23%、17.03%，对应PE 为20.0x、16.1x、13.8x，参考可比公司PE,给予23 年24xPE，对应目标价19.51 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、家居需求不及预期风险、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期风险、测算及假设不及预期的风险提示。