豪迈科技(002595)：数控机床打造新增长极

　　复杂环境中尽显经营稳定性，数控机床打造新增长极23 年前三季度公司实现营业收入53.02 亿/yoy+10.19%，归母净利润11.69亿元/yoy+34.42%。23Q3 公司实现营收17.64 亿元/yoy6.58%，归母净利润3.94 亿元/yoy+29.45%。在复杂的全球环境中，公司仍保证了其主业的健康稳健增长，实现营收同比稳增，经营韧性及稳定性较强，且公司数控机床业务有望打造新增长极。预计23-25 年归母净利润为15.45/17.69/19.96亿元， 同比增速分别为28.71%/14.52%/12.82% ， 对应PE 为15.15/13.23/11.73 倍，可比公司2024 年PE 均值15.40x，我们给予公司2024PE15x，对应目标价为33.17 元。维持“增持”评级。

    　　盈利能力稳中向好

    　　2023 年前三季度公司毛利率34.02%/yoy+6.75pct ， 净利率22.03%/yoy+3.98pct，其中23Q3 公司毛利率36.11%/yoy+5.94pct，净利率22.31%/yoy+4.20pct，毛利率同比提升因原材料价格下降及汇兑等影响。

    　　期间费用率方面，23Q3 公司期间费用率10.03%/yoy+4.79pct，其中销售费用率1.39%/yoy+0.73pct，管理费用率2.72%/yoy-0.11pct，研发费用率5.01%/yoy+0.96pct，财务费用率0.91%/yoy+3.21pct；销售费用率同比提升因疫情后展会、差旅费用增加，财务费用同比提升因去年同期汇兑损益影响较大。

    　　机床龙头发展均遵循“特定需求反哺设备”的规律，豪迈机床业务亦如此国内民营机床龙头海天精工发展初期其设备主要用于兄弟公司海天国际注塑机的加工，正是注塑机龙头海天国际的特定需求反哺下，海天精工数控机床业务得以快速迭代。无独有偶，纽威数控作为国内机床业务均衡发展的领军企业，发展初期其设备主要用于兄弟公司纽威股份的阀门加工。豪迈科技数控机床业务与海天精工和纽威数控也有相似之处，豪迈科技作为轮胎模具龙头，其加工需要专用机床，也正是经过内部打磨迭代后，豪迈科技正式将机床业务对外销售，有望复制龙头企业成功之路。

    　　高端数控机床国产替代加速，优质隐形冠军企业充分受益根据中国机床工具工业协会数据，2022 年我国金属切削机床消费额1240.3亿元人民币（184.4 亿美元），同比降低4.3%，其中金属切削机床进口额56.1亿美元，同比下降10.1%，进口额下降幅度高于消费额，占比下降。2022年国产金切机床均价提升 19%，进口加工中心均价提升 14%，行业龙头均价提升明显。在新能源车、航空航天等高端应用拉动下，国产机床高端化趋势明确。

    　　风险提示：地缘政治及汇率波动风险，原材料价格上涨风险。