舍得酒业(600702)：双节动销优秀 稳价盘聚焦长期主义

　　公司更新：舍得酒业在中秋国庆双节期间聚焦消费者端开展多维营销，促进终端动销，线上联动央视开启中秋奇妙游，线下进行高频次、长周期的品牌宣传，在全国完成超两万家终端布建、近6000 家陈列，培育消费者的同时逐步实现库存良性消化。

    　　我们认为：今年以来公司主动调整节奏，抵御市场周期性波动，瞄准终端协助经销商去库存，维护渠道健康有序运营，同时对产品结构进行阶段性调整，将为公司长期发展筑牢基本盘。

    　　高价位带：持续聚焦战略单品，控量稳价着眼长期主义。

    　　① 品味舍得大单品目前处于阶段性去库存阶段，公司基于长期主义考虑进行控量稳价，维护品牌站位，有助于未来商务场景恢复后的健康长远发展。

    　　② 藏品舍得10 年持续通过品鉴会等活动进行消费者培育，目前已在局部市场推广，市场表现较为良好，长期来看有利于公司品牌价值提升。

    　　大众价位带：顺势而为放量大众价位，双节宴席市场动销优秀。

    　　① 舍之道卡位200 元热门价位带，保持较高增速，今年以来重点推动渠道下沉和乡镇市场打造。截至24 年9 月，冀晋大区舍之道宴席同比增长60%，消费者自点率实现逐步提升，同时今年中秋舍之道开启终端专属活动“舍之道礼乐汇”，强力推动宴席市场增长；② T68 在21-23 年期间三年销量增速保持70%以上，开瓶增长超80%，终端增长超90%，两年销量破千万的城市超10 个。今年8 月沱牌特级T68 焕新升级上市，未来有望引领沱牌加速攀登“国民大众经典名酒第一品牌”。

    　　盈利预测：公司双节期间持续加大费用投放，重点聚焦终端动销，顺势而为放量舍之道&沱牌T68，灵活把握经营节奏，贯彻“长期主义”发展路径。

    　　我们预计24-26 年公司营业收入分别为65/69/76 亿元（ 同比-7.5%/+5.9%/+9.5% ）， 归母净利润分别为13/14/16 亿元（ 同比-27.9%/+7.8%/+14.4%），对应PE 分别为17X/16X/14X。

    　　风险提示：消费疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品动销不及预期。