奥普科技(603551)：家居+家电双轮驱动 电器业务占比提升盈利能力改善

　　奥普于1993 年推出第一台浴霸，经过三十余年发展，已成为浴霸及集成吊顶行业的知名品牌。公司秉持“电器+家居”双基因的发展路径，坚持产品迭代创新，加速布局家居空间业务，持续深化渠道革新升级，各项业务稳健发展。2023 年公司实现营收19.96 亿元，同比+6.17%。

    　　浴霸产品朝着高附加值、多功能化发展。浴霸产品朝向高附加值、多功能化发展，行业渗透率仍有向上空间，奥普作为浴霸行业龙头，预计将持续受益于产品附加值提升。集成吊顶行业集中度较低，公司电器业务为核心，材料业务为辅助，通过集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务的开展，设计优化，方案融合，构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案，有望带动相关电器产品的销售。

    　　以电器业务为核心，加速布局家居空间业务。1）公司注重研发创新，不断提升产品竞争力。公司浴霸电器基因深厚，同时公司积极进行研发投入，不断创新产品功能，近年来持续推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等产品，产品力行业领先。2）全面布局各类渠道，多元销售网络运营。线下渠道方面，公司着力提升开店的速度和质量，优化经销商团队的整体素质，同时加大渠道下沉力度，截至2023 年末公司代理商共有1,051 家，专卖店1,469 家。电商渠道方面，公司电商渠道快速发展，电商渠道占比从2020 年的27.59%提升到2023 年的33.31%。公司目前业务以零售为主，浴霸产品客单价逐步提升，盈利水平较为稳定。

    　　盈利预测与投资评级：公司是浴霸和集成吊顶行业的领军者，公司在长期深耕浴霸和集成吊顶产品的同时，积极践行多品类发展战略，坚持“家电+家居”双基因并行。公司持续践行“全区域、全渠道、多品类”的经营战略，线上渠道稳重有增，线下渠道加大下沉力度，业务稳健发展。

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.29/3.72/4.17 亿元，对应PE 分别为11X/10X/9X。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：房地产行业波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。