国电南瑞(600406)：业绩稳步增长 国内外市场持续突破

　　业绩

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入201.14 亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09 亿元，同比+8.36%；毛利率29.03%，同比+0.46pct。公司2024 年Q2 实现营收124.16 亿元，同比+2.73%，归母净利润21.14 亿元，同比+6.95%。

    　　各业务同步发展，产业体系完备进一步增强核心竞争力①智能电网板块：受益于我国电网工程的加快建设且公司加强电网产品市场拓展，实现营收93.57 亿元，同比+1.8%；②数能融合板块：加强网络安全、生产运营信息化等业务的拓展，实现营收37.35 亿元，同比+14.86%；③能源低碳板块：大力拓展储能、光伏等业务，营收大幅增长，达50.52 亿元，同比+32.7%；④工业互联板块：轨道交通业务收入规模增长带动整体营收增加，达12.09 亿元，同比+6.05%；⑤集成及其他板块：节能租赁业务放缓，营收有所下降，实现营收7.24 亿元，同比-13.95%。

    　　国内市场稳中有进，海外市场快速突破

    　　1）国内市场：公司中标西藏构网SVG、蒙东电力市场、江苏配电主站、酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、内蒙古突泉分布式调相机、辽宁水库大坝安全监测等重大项目，实现营收192.46 亿元，同比+8.12%。2）海外市场：成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特ADMS 系统运维等，实现营收8.31 亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进。

    　　投资建议

    　　我们预计24-26 年收入分别为566.08/623.86/684.81 亿元；归母净利润分别为80.08/87.68/96.04 亿元，对应PE 分别26/24/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。