银轮股份(002126)：墨西哥工厂4季度实现盈亏平衡 预计海外业务将成为盈利新的增长点

　　事件：公司发布2023 年度业绩预告。

    　　业绩符合预期。公司2023 全年预计营业收入108-110 亿元，同比增长27.4%-29.7%；预计归母净利润5.90-6.40 亿元，同比增长53.9%-67.0%；预计扣非归母净利润5.60-5.80 亿元，同比增长83.5%-90.1%；4 季度预计营业收入28.08-30.08亿元，同比增长13.3%-21.3%，环比增长2.8%-10.2%；预计归母净利润1.46-1.96亿元，同比增长-3.5%-29.4%，环比增长-7.4%-24.2%；预计扣非归母净利润1.46-1.66 亿元，同比增长21.2%-37.8%，环比增长-5.6%-7.3%。2023 年公司新能源汽车“1+4+N”产品持续放量，数字与能源热管理业务重要订单持续落地，降本增效成果显著，销售净利润率持续提升，合力带动公司盈利能力持续改善。

    　　新能源客户拓展顺利，第三增长曲线业务有望贡献新增量。公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃、宁德时代等，预计优质的客户资源将推动公司新能源市场份额持续提高。2023 年油气价差持续处于高位，天然气重卡需求火热，公司是国内领先的天然气重卡EGR 供应商，预计天然气重卡渗透率提升将助力公司商用车业务营收稳步向上。公司成立数字与能源热管理事业部，集中资源发展工业及民用第三曲线业务，热泵业务客户订单陆续放量，预计2024 年将实现较高同比增速，数据中心液冷、储能空调等新业务取得突破。预计公司新能源业务占比将继续提升，第三曲线业务将有望为公司带来更大增长弹性，共同促进公司营收规模维持稳步增长。

    　　墨西哥工厂4 季度实现盈亏平衡，预计海外工厂盈利能力将有望持续改善。公司坚持推进国际化战略，欧美属地化工厂均于年内顺利投产。据公司公告，墨西哥工厂为北美大客户配套多个品类产品，并获得通用、福特、克莱斯勒等其他北美车企项目定点；前3 季度墨西哥工厂处于项目准备和产能爬坡阶段出现亏损，随着墨西哥工厂订单开始放量，4 季度墨西哥工厂已实现盈亏平衡。波兰工厂主要配套北美客户德国工厂及捷豹路虎等客户，后续将建成电池液冷板、热泵板换、储能液冷机组等产能，为更多欧洲本地客户配套。随着海外工厂订单开始放量、海外经营管理逐步成熟、产能利用率提升，预计墨西哥工厂、波兰工厂盈利能力将有望持续改善，未来有望成为公司重要盈利增长点。

    　　预测2023-2025 年EPS 分别为 0.77、1.06、1.40 元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司23 年PE 平均估值29 倍，目标价22.33 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。