五洲新春(603667)：24H1扣非净利润延续增长 机器人等领域布局不断完善

事件：公司发布2024 年半年报

    2024H1 营收同比微增，扣非净利润同比增长6.74%。2024H1 实现营业收入17.52 亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润0.75 亿元，同比下降9.64%，实现扣非后归母净利润0.71 亿元，同比增长6.74%。分业务看，成品轴承和套圈实现销售收入9.34 亿元，同比基本持平。汽车零配件实现营业收入1.96 亿元，同比增长14.20%。热管理系统零部件实现营业收入5.45 亿元，同比增长7.20%。

    成品轴承需求平稳，机器人轴承已完成全系列产品研发。公司重点聚焦新能源汽车及工业轴承新领域公司积极应对新能源汽车的快速增长，目前已研发成功新能源汽车全系列轴承产品并配套国内外主机客户，公司积极扩大球环滚针轴承产能，满足来自丰田系汽车海外市场增量及国内新能源汽车的市场需求，并成功向国内某家主流造车新势力新车型配套球环滚针轴承。此外，机器人产业的快速兴起为轴承产业拓展了新的应用领域。机器人相关轴承包括：柔性薄壁轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、交叉滚子轴承等，公司已成功研发全系列机器人轴承产品，配套南高齿、纽氏达特、中大力德、极亚精机、来福谐波等机器人减速器制造企业。

    丝杠布局不断完善，已实现小批量产品销售。公司丝杠产品主要包括梯形丝杠（滑动丝杠）、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠。报告期内公司已完成相关丝杠产品组件及零部件的设计及持续改进工作，主流产品技术路线在逐步优化定型，同时已实现小批量产品销售。公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，及时应对目前市场的新需求，并进一步加大研发生产投入及下游市场开拓。未来机器人相关产业链有望出现快速增长，为公司提供可持续发展的空间。

    盈利预测与投资建议。由于公司下游需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为33.79/42.04/48.47 亿元，归母净利润分别为1.65/2.05/2.48 亿元， 当前市值对应PE 分别为27.9/22.4/18.5X。长期看公司有望切入机器人成长赛道，同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；风电装机量不及预期风险；机器人产业链国产化水平不及预期风险。