百亚股份(003006):618大促战绩亮眼 逻辑持续超预期兑现
事件:618 战绩亮眼,主要平台均实现翻倍以上增长。自由点618 期间抖音/ 天猫/ 猫超/ 拼多多/ 京东平台增速分别为290%/120%/270%/380%/230%,位居抖音618 大促排名TOP1、天猫个护榜单TOP2(仅次于护舒宝)、猫超新锐品牌榜TOP1、拼多多个护品牌榜单TOP8、拼多多卫生巾品牌榜单TOP2(仅次于护舒宝)、两次登顶京东个护竞速榜TOP1,成长势能持续加强,我们预计2024Q2 公司收入有望实现40%以上同比增速。
三大核心逻辑持续兑现,份额加速提升、推动盈利释放。自由点抖音份额稳居第一,天猫、拼多多、猫超等平台份额快速提升,伴随抖音拉新流量逐步迁移至天猫、京东、拼多多、猫超等高盈利、高消费力、高复购率平台,同时线上流量持续赋能高净利率、高壁垒线下外围市场,公司盈利能力有望迎非线性拐点。
量价齐升享估值溢价,中期盈利拐点&远期品类拓展定义估值上限。
镜鉴海外:外资龙头宝洁、金佰利PE 稳定25X 左右,尤妮佳30X 以上,百亚聚焦高毛利卫生巾业务,增速快、成长逻辑清晰,较外资龙头享估值溢价。
对标护肤品:均价提升&国产替代为共同逻辑,共性驱动因素为悦己消费&理念科学化,国产品牌份额均处提升期,卫生巾品牌集中度更高。
1)产品端:以消费者需求为导向的研发+大单品为护肤品和卫生巾行业共同竞争要素;2)渠道端:化妆品线上化率更高、打法迭代快,卫生巾线下渠道护城河更深,毛利率低于护肤品、但净利率表现突出;3)营销端:内容营销&情感营销是建立女性品牌认知及辨识度的重要举措。因此,二者估值具备可比性。
盈利预测与投资评级:预计2024 年随新产线投产&品牌竞争力进一步强化电商&非核心市场盈利改善,业绩有望持续表现靓丽。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.1 亿元、4.1 亿元、5.3 亿元,对应PE 分别为32X、25X、19X,维持“买入”评级。
风险提示:全国化拓展不及预期、产线投放不及预期、行业竞争加剧。