交通银行(601328):资产平稳扩张 战略稳步推进
资产平稳扩张,战略稳步推进
交通银行2023 年净利润、营收、PPOP 分别同比+0.7%、+0.3%、-1.7%,较1-9 月分别-1.2pct、-1.4pct、-1.3pct。23 年ROA、ROE 分别同比-0.06pct、-0.66pct 至0.69%、9.68%。我们预测 24-26年 EPS 为 1.26/1.27/1.31 元,预测 24 年 BVPS 13.18 元,A/H 对应PB 0.49/0.37 倍。A/H 股可比公司 24 年 Wind 一致预期 PB 0.55/0.36 倍,公司作为财富管理特色大行,战略成效显现,应享有估值溢价,我们给予 A/H 股 24 年目标 PB0.60/0.50 倍,A/H 股目标价 7.91 元/7.13 港币,维持增持/买入评级。
资产稳步扩张,本土优势巩固
交通银行23 年末资产、贷款、存款分别同比+8.2%、+9.1%、+7.6%,分别较9 月末-0.7pct、-0.5pct、-1.9pct。Q4 新增贷款主要以零售、票据为主,分别占比88%、42%,对公贷款有所缩量。普惠小微、绿色贷款、战略性新兴企业贷款余额分别同比+29.38%、+29.37%、+31.12%。公司深耕上海主场建设,上海分行存贷款市场份额分别同比提升0.17pct、0.21pct。2023年净息差1.28%,较1-9 月-2bp,资产端为主要拖累因素。23 年贷款收益率、生息资产收益率分别较1-6 月-5bp、-12bp 至3.59%、3.95%。负债端存款成本率有所改善,较1-6 月-2bp 至2.33%。
中收增速承压,其他非息表现亮眼
2023 年非息收入同比+7.5%,较1-9 月增速-3.0pct,主要因中收承压拖累。
手续费及佣金净收入同比-4.1%,较1-9 月-1.9pct,主要受资本市场持续震荡、银行加大减费让利等因素影响,理财业务、投资银行业务收入分别同比-23.1%、-18.5%。托管、代理、担保承诺业务增势较好,23 年分别同比+6.8%、+5.9%、+11.0%。23 年其他非息收入同比+20.0%,主要因子公司股权类投资相关收入增长,投资收益及公允价值变动损益同比+112.3%。23 年末公司核充率、资本充足率分别较9月末+0.25pct、+0.62pct 至10.23%、15.27%。
资产质量整体平稳,细分领域略有波动
23 年末公司不良率、关注率、拨备覆盖率分别为1.33%、1.51%、195%,较9 月末分别+1bp、持平、-4pct,资产质量整体平稳。细分行业中对公地产风险有所波动,房地产不良率4.99%,较6 月末+1.60pct,但公司充分计提拨备,预计风险可控。测算23Q4 年化不良生成率0.59%,环比上行0.27pct。Q4 年化信用成本0.45%,同比-0.11pct,信用成本下行驱动利润释放。23 年公司拟每股派息0.375 元,现金分红比例为32.67%(22 年:32.72%),股息率5.80%(2024/03/27)。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。