卫星化学(002648)：23年业绩同比大幅增长 高端新材料项目顺利推进

事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现收入414.87 亿元，同比增长12.0%，归母净利润47.89 亿元，同比增长54.71%，扣非归母净利润46.72 亿元，同比增长51.8%；其中2023Q4 实现收入106.05 亿元，同比增长14.35%，归母净利润13.95 亿元，同比增长2932.61%。

    新项目贡献增量，全年业绩同比大幅增长。报告期内公司全力推进轻烃一体化产业布局，产业链规模和一体化运营效率大幅提升，业绩同比大幅增长。

    C2 方面，公司进一步完善乙烷下游产品矩阵，2023 年内完成60 万吨/年苯乙烯项目投产；绿色新材料产业园40 万吨/年聚苯乙烯、10 万吨/年乙醇胺与15 万吨/年电池级碳酸酯项目开车成功；此外，公司计划投资257 亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，布局α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯等高端新材料，一期计划于2025 年底建成投产。C3 方面，公司收购江苏嘉宏100%股权，新增40 万吨环氧丙烷装置；新增80 万吨/年多碳醇等项目预计于2024Q2 建成投产；嘉兴基地26 万吨高分子乳液项目加快推进中。

    产品价格维稳运行，公司成本优势突出。据百川盈孚，C3 方面，目前丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯市场价分别6100、9100、7252 元/吨；C2 方面，目前聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇市场均价分别为8222、6840、4494 元/吨，2024年开年以来化工品价格总体维持小幅震荡。当前美湾乙烷价格处于较低水平，公司成本优势突出，预计随着下游需求回暖产品价格回升，C2 产业链盈利水平有望持续提升。

    持续加大研发投入，突破高端新材料技术。2023 年公司研发投入超16.26 亿元，同比增长31.05%，获授权专利97 件。公司自主研发的1,000 吨α-烯烃项目顺利投产，达到预期的各项指标，POE 装置加快推进；公司与韩国SK集团子公司年产4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资21.7 亿元建设年产5 万吨的EAA 二期项目。绿色氢能方面，公司2023 年全年实现氢气销售超3000 万立方。此外，公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税），预计分红总金额为13.47 亿元，占年度归母净利润的比例为28.13%。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为60.0、70.3、89.2 亿元，EPS 分别为1.78、2.09、2.65 元，当前股价对应PE 分别为9.6、8.2、6.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。