卫星化学(002648)公司简评报告：落实“质量回报双提升” 进入高质量发展新阶段

　　事件：公司发 布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，提出包括聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果共5 个方面的具体举措。

    　　推动落实“质量回报双提升”五大举措。一是聚焦主业，与世界分享化学之美，公司作为国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，专注研究C2与C3 产业链高质量发展，打造化学新材料“生态圈”，创建绿色低碳“产业链”，拓展高质发展“新空间”；二是创新引领，发展科技新质生产力，推出未来五年研发投入超100 亿元、成果奖励超10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施；三是夯实治理，运作规范可持续发展，不断完善治理制度，提升管理水平，形成权责明确、富有效率的治理体系；四是合规信披，多渠道传递投资价值，建立多维度沟通渠道，通过多种方式保持互动，增强投资者对公司的认同感；五是共享成果，致力于共同富裕典范，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，近三年累计分红17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%，根据公司2024 年1 月23 日发布的《2023年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归母净利润区间为人民币46 亿元至52 亿元，同比增长48%至67.31%。

    　　新建项目增强公司成长性。继2022 年8 月连云港石化二阶段项目投产后，2023 年上半年下游配套的10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯顺利投产。 2023 年3 月，公司年产1000 吨α-烯烃工业试验装置开车成功，2023 年6 月，公司与SK 致新合资共建中韩科锐EAA 项目开工，2023 年6 月，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约，计划总投资约257 亿元，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料。2023 年9 月，公司α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果通过鉴定，具备进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础。

    　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为48.19/66.74/77.65 亿元，EPS 分别为1.43/1.98/2.30 元，对应PE 分别为12/9/7 倍，考虑公司作为国内C2 和C3 轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。