海尔生物(688139)：2024前三季度业绩承压 经营拐点曙光已至

　　2024 前三季度业绩承压，经营拐点曙光已至，维持“买入”评级公司2024Q1-Q3 实现收入17.82 亿元（yoy-2.43%），归母净利润为3.09 亿元（yoy-13.45%），其中2024Q3 公司实现收入5.59 亿元（yoy+0.51%），归母净利润为0.75 亿元（yoy-5.00%），扣非净利润0.64 亿（yoy+0.09%）；公司2024Q1-Q3毛利率为48.51%（-2.35pct），净利率为17.9%（-2.12pct）；2024Q1-Q3 公司销售费用率为11.88%（-1.91pct），管理费用率为7.51%（+0.07pct），研发费用率为12.55%（-0.74pct）。考虑到公司非存储业务拓展持续加速，并购公司协同效应愈加明显，但存储业务需求仍处恢复期，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.34/5.33/6.55 亿元（原值5.12/6.43/8.07），EPS分别为1.36/1.68/2.06 元，当前股价对应P/E 分别为24.0/19.5/15.9 倍，但公司通过海外市场提速、新产业发力、场景方案拓展持续克服困难，维持“买入”评级。

    　　非存储产业贡献增长新动能，国内收入重回增长，海外仍处恢复期非存储新产业：继续贡献增长新动能，2024Q1-Q3 收入占比达45%，同比增长21%。随着产品系列化布局带动持续放量、叠加内生与外延驱动下的新品类拓展，新产业对业绩的支撑作用有望进一步提升。低温存储业务：海外超低温、低温、恒温等产品第三季度增长再提速。公司凭借产品和市场竞争力深化海外本土化布局及拓展国内场景方案，在市场份额提升等驱动下业务复苏态势有望延续。

    　　国内市场：实现收入 12.48 亿元（yoy+2.97%），海外市场：实现收入5.27 亿元（yoy -13.32%），其中2024Q3 季度同比增长 13.36%，环比增长 40.09%。

    　　生命科学板块保持增长，创新医疗板块短期承压生命科学板块：2024Q1-Q3 实现收入8.63 亿元(yoy+3.36%)，针对制药用户，公司把握趋势，通过细胞基因治疗（ CGT）自动化细胞制备和小/中试、 QC 质控、生产等制药场景方案切入生物制药工艺环节；针对科研高校，紧抓样本库、实验室建设等机会，积极推进自动化、智能化、物联化升级；医疗创新板块：2024Q1-Q3实现收入 9.13 亿元(yoy-7.42%)，针对医院用户，公司积极参与医疗新基建，加快用药全场景方案创新；针对公卫用户，致力于推动数字化升级，场景方案复制与创新并行；针对血/浆站用户，紧抓疫后复苏机会，加快场景方案复制。“ 内生+外延”双增长引擎，外延发展以高质量并购为基础，实现战略布局加速拓展和业务协同互补。

    　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。