思特威(688213)：50M CIS渗透率逐步提升 深度受益大客户放量

　　本报告导读：

    　　公司Q3 业绩环增基本符合预期，净利润增速主要受部分汇兑影响，后续受益于大客户放量以及 50M CIS芯片份额提升，有望持续维持高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调目标价至 81.60元。公司为 50M CIS 芯片领先供应商，24 年前三季度受益于50M 产品放量，收入同比增长131-143%，故上调公司24-25 年EPS 预测1.20/2.25 元（原值24-25年为0.62/1.28 元），并新增26 年EPS 为3.53 元。考虑到数字设计中可比公司2024 年平均估值为66 倍PE，公司是国内为数不多50MCIS 的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024 年68 倍PE，上调目标价至81.60 元。

    　　公司Q3 业绩环增基本符合预期，净利润增速主要受部分汇兑影响，后续受益于大客户放量以及50M CIS 芯片份额提升，有望持续维持高增。公司2024Q3 实现营业收入17.43 亿元（取范围平均值），同比+149%，环比+8%，创下单季度历史新高；实现归母净利润1.22亿元（取范围平均值），同比大幅增长，环比-10%；实现扣非归母净利润1.50 亿元（取范围平均值），同比大幅增长，环比+13%；整体实现突破性增长。

    　　50M 芯片平台化布局，520/550/580 等产品渗透率快速提升，后续50M 新产品有望对标索尼旗舰，驱动公司持续增长。①手机：应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶 5000 万像素产品出货量大幅上升，随着产能提升，在大客户的份额也逐步攀升；②安防：产品销量有较大的上升，销售收入增加较为显著。预计Q4无论是营收和毛利率都有望持续改善，代工端降价的利好将有望在Q4 逐步体现。

    　　催化剂：Q4 行业性需求拉货较大；50M 产品线渗透率加速。

    　　风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。