北方华创(002371)：盈利能力持续提高 股权激励计划彰显信心

　　事件：

    　　公司发布2024 年前三季度业绩预告，报告期内营业收入预计188.3-216.8 亿元，同比增长29.08%-48.61%；预计实现归母净利润41.3-47.5 亿元，同比增长43.19%-64.69%；预计实现扣非归母净利润39.5-45.4 亿元，同比增长49.62%-71.97%。

    　　24Q3 营收延续高增，盈利能力同比持续提高：

    　　从24Q3 单季度来看，公司预计实现营收74.2-85.4 亿元，同比增长20.42%-38.60%，中值为79.8 亿元，同比+29.51%。24Q3 公司营收同比延续高增长，主要得益于公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺覆盖范围及市场占有率稳步攀升。公司24Q3 预计归母净利润为15.6-17.9 亿元，同比增长43.78%-64.98%，中值为16.75 亿元,同比+54.38%;扣非归母净利润15.0-17.3 亿元，同比增长45.49%-67.80%，中值为16.15 亿元，同比+56.65%，中值对应公司三季度净利率21%，同比提高接近3 个百分点，盈利能力持续提升，彰显了公司随着营收不断扩大，规模效应逐步体现。

    　　股权激励计划彰显长期发展信心

    　　2024 年8 月30 日，公司发布2024 年股权激励草案，拟向激励对象授予919 万份股票期权，占总股本的1.73%，行权价为190.59 元/股。此次股权激励计划，公司设定的2025-2028 年业绩目标为：（1）营收增速不低于对标企业（当年全球前五大半导体设备公司）算术平均增速；（2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例；（3）专利申请量≥500 件；（4）当前年度以及前两年EOE 算数平均值不低于16%；（5）当前年度以及前两年利润率算数平均值不低于8%。公司此次股权激励制定的营收增速目标位居行业前列，彰显了公司对于自身长期经营发展信心。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为299.84 亿元、398.79 亿元、516.63 亿元，归母净利润分别为58.98 亿元、78.35 亿元、93.18亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024 年PE37.00X 的估值，对应目标价408.58 元。

    　　给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求衰减风险，市场竞争风险，中美贸易摩擦加剧，产品研发不及预期，客户拓展不 及预期。