视源股份(002841)：2Q24毛利率环比改善 海外业务拓展顺利

1H24 公司主要业务营收均实现同比增长。公司发布2024 半年报，1H24 营收101.20 亿元（YoY +21.4%），归母净利润4.95 亿元（YoY -17.8%），扣非后归母净利润4.70 亿元（YoY +1.48%）。其中2Q24 营收56.25 亿元（YoY+22.8%，QoQ +25.2%），归母净利润3.17 亿元（YoY -0.5%，QoQ +77.4%）。

    分业务看，液晶显示主控板卡营收33.24 亿元（YoY +11.18%），占总营收32.85%，交互智能平板营收34.47 亿元（YoY +24.65%），占总营收的34.06%,家用电器控制器营收8.03 亿元（YoY +59.53%），占总营收的7.94%。

    1H24 公司智能电视主控板卡出货量占比同比提升7pct。据奥维云网数据，受大型体育赛事拉动，1H24 全球电视出货量同比增长1.1%。得益于主要电视机客户出货量增长以及在关键客户中的份额实现突破，1H24 公司液晶显示主控板卡相关业务实现营收37.90 亿元，同比增长13.42%，其中智能电视主控板卡出货量占公司液晶电视主控板卡的82.02%，同比增长7.34pct。

    1H24 公司教育业务营收同比下滑，企业服务业务营收同比增长。受采购需求疲软及价格竞争等因素影响，国内交互智能平板市场整体出货量及销售额有所下降。1H24 公司教育业务营收15.18 亿元，同比下降13.70%。据迪显咨询，公司品牌MAXHUB 智能交互平板在2024 上半年国内IFPD 会议市场销量份额达到27.1%，1H24 公司企业服务业务实现营收8.5 亿元，同比增长5.61%。

    ODM 及自主品牌共同驱动海外业务增长。1H24 公司海外业务营收23.24 亿元，同比增长69.32%。公司在海外ODM 业务方面持续加大研发投入，优化产品结构，同时拓展新客户及新市场，持续加强和品牌客户合作，抓紧欧洲部分国家、印度教育信息化设备需求增加带来的机遇。公司持续推进海外自主品牌MAXHUB 建设，丰富产品矩阵，与英特尔、微软等全球生态战略合作伙伴加速拓展欧美市场，同时聚焦中东、东南亚等新兴市场，积极推广教育数字化、人工智能教育的中国方案。上半年海外自主品牌业务保持快速增长。

    投资建议：受原材料价格上涨、行业竞争等影响，1H24 公司净利率同比下滑。

    我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润同比增长1.3%/8.4%/20.6% 至13.88/15.05/18.15 亿元（ 前值： 2024-2025 年为18.83/21.71 亿元），对应2024-2026 年PE 分别为16.0/14.8/12.3 倍，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。