交通银行(601328):息差逆势小幅上升 拨备加强安全边际

日期:2024-09-05     来源:互联网

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      交通银行发布24 年中财报。企业上半年实现营收1323 亿元,YoY-3.5%;不良率1.32%,不良拨备覆盖率205%。

      点评摘要:

      利息收入增长2.24%,运营稳健。24H1 公司营收1323 亿元,YoY-3.5%;归母净利润453 亿元,YoY-1.6%,近两年首次同比增速转负。在营业拆分中发现,企业利息净收入在低息环境下实现同比正增2.24%,约842 亿元;而非息收入端表现不佳,YOY-12.15%。

      息差方面表现为:成本控制有效支撑息差上探。具体表现如下:1. 24H1 企业净息差逆势较24Q1 小幅上升2bp,至1.29%;2. 资产收益端,24H1 生息资产平均收益率为3.48%,较2023 年收窄11bp。其中,虽有信贷基数规模上升,但在收益率的下降影响下贷款利息收入为1507 亿元(YOY-1.7%),较年初少占总利息收入-0.5pct。3. 负债成本端,有效成本管理释放部分空间缓解息差压力,24H1计息负债成本率2.36%,较23 年末下降9bps。其中,存款成本率2.21%,较2023减少12bp。

      资产收益端:贷款支撑扩表,资金流向对公实业。24H1 资产结构:贷款、金融投资、同业及拆放占生息资产比重分别为59%、29.4%和6.2%。生息资产总计136751 亿元,较2023 年上升0.3%。信贷情况:24Q2 对公贷款较年初增长5.2%,主要受益于建筑业、基建等实体领域贷款投放(较23 年末增长20.2%、5.1%;占贷款12.3%、33.4%)。计息负债端:零售与对公存款结构调整,存款占比整体回升。24H1 企业计息负债余额113528 亿元,比23 年末减少0.6%。存款情况:

      24Q2 零售、对公吸储余额分别较年初+6.9%、-2.7%,呈现小幅结构调整。

      不良贷款方面:不良率企稳,拨备安全边际得到提高。2024 年上半年,交通银行不良余额1090 亿元,占比1.32%,环比小幅下降1bp。2024 年上半年贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.7%和204.8%,比去年末分别上升0.11 个百分点和9.6 个百分点。

      前十大股东变动:第四大股东香港中央结算(代理人)有限公司增持0.01pct 至10.39%;第六大股东香港中央结算有限公司减持0.14%。

      盈利预测与估值:

      交通银行24H1 利息收入基本盘保持稳定向好水平,负债成本管理成果显著,资产质量向好。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为1.07%、2.13%、2.03%,对应现价BPS:13.70、14.87、16.03 元。使用股息贴现模型测算目标价为8.84 元,对应24 年0.65x PB,上调至“买入”评级。

      风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。

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