健之佳(605266):重视院外市场大趋势 夯实连锁门店服务网络布局

日期:2024-09-04     来源:互联网

  投资要点

      事件:公司2024 年上半年实现收入44.85 亿元(+3.40%,同比,下同),归母净利润0.63 亿元(-60.23%),经营性现金流净额2.92 亿元(-47.18%)。单Q2 季度,公司实现收入21.71 亿元(+0.01%),归母净利润0.11 亿元(-87.02%)。

      经营数据概览:2024H1,公司实现医药零售业务收入40.35 亿元(+2.58%),毛利率34.92%(+1.25pp),原因为消费意愿弱、市场及行业竞争加剧、医药改革政策持续推进、医保个账减少及统筹医保落地滞后、医保强监管等;便利零售业务1.89 亿元(-4.38%),毛利率18.47%(+0.05pp);为医药、便利供应商提供专业服务业务收入2.61 亿元(+26.45%),毛利率63.50%(-8.71pp)。

      重视院外市场大趋势,积极调整品类结构。2024H1,公司实现中西成药收入32.70 亿元(+5.75%),毛利率32.92%(+2.44pp),原因为公司积极承接院内顾客外流趋势带来的业务增量、强抓医院品种引进等;中药材1.65 亿元(-12.82%),毛利率47.02%(+1.01pp);保健食品2.14 亿元(-8.46%),毛利率32.48%(-10.50pp),原因为公司积极实施市场化竞争,获得更多份额;个人护理品0.49 亿元(+12.09%),毛利率29.17%(+2.42pp);医疗器械3.15 亿元(-14.95%),毛利率48.29%(+4.78pp);生活便利品2.07 亿元(+4.83%),毛利率25.44%(-3.11pp);体检服务0.04 亿元(-4.52%),毛利率29.96%(-4.04pp)。

      业务规模扩大,费用率有所增加。2024H1,公司实现毛利率35.89%(+1.08pp),归母净利率1.40%(-2.24pp)。从费用率看,公司24H1 销售费用率28.93%(+3.21pp),原因为公司门店规模扩大,营运成本增加;管理费用率2.67%(+0.64pp),原因为业务规模增长导致管理成本提高、疫情存货跌价及日常经营报损处理;财务费用率1.52%(+0.03pp),原因为规模扩大导致资金需求增长,相应融资利息支出增加。

      2024H1 净增门店328 家,积极推进连锁门店服务网络建设。截至2024H1,公司门店总数5444 家,较年初净增门店328 家,其中新增自建门店254 家,收购门店81 家,公司贯彻“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略,持续推进连锁门店服务网络建设。

      盈利预测与投资评级:考虑公司积极推进连锁门店网络建设,下半年云南门诊统筹政策有望持续推进,且业务结构改善推动提高利润率,我们将公司2024-2026 年归母净利润由4.8/5.7/6.9 亿元调整至2.6/3.2/3.7 亿元,对应当前市值的PE 估值分别为11/9/8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。

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