英维克(002837)：上调盈利预测 费用率有望进入下行通道

　　投资要点

    　　上半年业绩翻倍，机房温控业务贡献主要增长动力24H1 公司收入17.13 亿元，YOY+38%，各业务板块均增长，其中机房温控节能产品增长较快；归母净利润1.83 亿元，YOY+100%，高于此前业绩预告1.65~1.92 亿元的中枢值，主要得益于收入规模增长、费用率显著改善、股权激励费用同比减少等。

    　　其中Q2 公司收入9.67 亿元，YOY+36%；归母净利润1.21 亿元，YOY+82%；净利率12.59%，环比+4.33pct，盈利能力环比向上趋势显著；毛利率32.13%，环比+2.62pct，主要得益于公司优化产品设计及物料采购策略，有效控制原材料价格上涨的不利影响。

    　　公司规模效应凸显，费用率有望进入下行通道24H1 销售、管理、研发费用分别为1.16/0.78/1.43 亿元，YOY 分别+4%/+15%/30%；销售、管理、研发费用率分别为6.8%/4.6%/8.4%，同比分别-2.2pct/-0.9pct/-0.6pct，销售及管理费用增速远低于收入增速，研发投入持续加大但保持在合理范围，费用端整体表现较强刚性，规模效应凸显。

    　　其中24Q2 销售、管理、研发费用率分别为6.4%/4.4%/8.1%，环比分别-0.9pct/-0.3pct/-0.7pct，预计下半年随着收入规模进一步放量，费用率将进一步下行。

    　　AI 驱动液冷翻倍，份额及客户拓展有望超预期24H1 公司机房温控收入8.56 亿元，YOY+86%，占总收入比重由去年同期的37%大幅提升至50%，主要系优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发迭代产品、积极拓展海外市场等；毛利率30.6%，同比+1.05pct，得益于产品销售组合积极变化及公司降本措施。算力设备相关液冷收入计入“其他”类别内的“电子散热业务”中，24H1 其他业务收入0.80 亿元，YOY+27.18%，电子散热有望成为公司重要发展方向之一。由于液冷行业需求爆发及公司全链条平台优势逐步突显，数据中心机房及算力设备的液冷相关收入为去年上半年2 倍左右。

    　　国产算力高景气及政策PUE 要求趋严，液冷渗透率有望加速提升。随着国产AI芯片快速发展，华为